制度先行、强化监管，稳定币时代的香港定位

文｜马 超

在全球数字金融浪潮持续推进的大背景下，一场围绕「稳定币」的国际竞赛正快速展开。8月1日，全球首个针对法币稳定币的全面监管框架——香港《稳定币条例》正式实施，备受关注。香港在稳定币领域「制度先行」，既体现其在稳定币主导权竞争中的战略角色，也有助于完善本地监管、维护金融稳定、推动金融创新，并将「制度红利」转化为「市场枢纽」，朝着国际数字资产枢纽的方向迈进。

香港针对稳定币制度性升级

稳定币并非新生事物，本质上属于加密资产的一种。与比特币等无锚定的加密货币不同，稳定币通常锚定美元等法定货币，或以国债、黄金等高质量资产作为支撑，通过赎回机制维持价格稳定。因此，稳定币一方面可在加密市场中充当「避风港」，另一方面也在支付与清算场景中扮演基础设施角色。相较比特币的高波动性，稳定币更具价格稳定性与可用性。

在实践中，稳定币具备两大直观优势：第一，不依赖传统银行账户，跨境转账高效便捷；第二，币值稳定，适合支付与结算。国际金融机构已经开始使用相关技术：摩根大通早在2019年推出摩根币（JPM Coin）用于银行间支付，信用卡机构Visa与Mastercard卡也相继发布稳定币结算方案。投资银行的最新研究亦指出，稳定币市场正迎来新一轮扩张周期，潜在规模可达数万亿美元级。

稳定币热度上升的重要原因，是主要经济体密集推进立法与规制。美国、欧盟、中国香港、新加坡等相继出台框架，稳定币从「灰色地带」走向持牌经营。与其他法域相比，香港的规则更简洁明确、也更为严格：设定不少于2500万港元的准入门槛，必须1：1锚定法币，并接受定期审计。香港并未简单复制美国或新加坡的路径，而是依托「一国两制」的规则灵活性与国际对接能力，在创新与规范之间寻求平衡，成为全球少数为稳定币提供「落地通行证」的法域之一。由此，稳定币的合法化与标准化获得制度支撑，「制度红利」有望转化为面向全球的市场枢纽地位。

针对「香港政策偏保守」的声音，也需辩证看待。稳定币正从「工具型货币」走向「基础设施货币」，其潜在影响已超出加密市场本身，覆盖跨境支付、贸易结算与资产代币化等领域。越是基础设施属性显著，越需要稳健的制度底座。稳中求进，方能把握长期主动权。

香港的选择是务实且稳健的。一方面，以较高门槛与明确规则守住底线；另一方面，以「风险为本」的原则应对市场波动与跨境复杂性，防范无牌发行、虚假宣传与诈骗。通过制度供给，让市场各方在清晰预期中发展，维护香港国际金融中心的信誉与秩序。再加上香港的区位与制度优势，使其有条件在全球金融创新中发挥枢纽作用。香港正在以港元稳定币为抓手，探索与东南亚及「一带一路」沿线市场的跨境支付协作，更好发挥「内外联通」的作用。

三大应用推动建设国际数字资产枢纽

当然，在「稳」的前提下，香港也应在「进」的方向上发力，围绕三大维度推动产业落地。

首先，完善监管生态。没有规则的市场容易滋生投机与欺诈。通过发牌与细则落地，以此保护投资者与消费者，提高行业进入质量，与国际监管要求接轨，推动虚拟资产行业的可持续发展，进一步巩固香港作为国际金融中心的地位。稳定币作为新兴的支付工具，并通过监管而与传统金融体系融合，有积极的意义。

其次，保持金融稳定，要强调三道底线：一是金融稳定优先，要求高质量、低久期的储备组合与流动性压力测试，完善挤兑应对与赎回安排；二是信息透明，建立高频披露与独立审计机制，提升可验证性；三是跨境合规，加强与主要法域监管协作，提升执法落地性。

再者，拓展日常与机构应用。稳定币被称为「数字现金」，价值在于「低成本、强可用、全天候」。在零售端，钱包扫码支付可显著降低商户手续费；跨境汇款可实现7×24小时到账，适用于电商与订阅服务。在在线游戏、Web3应用或元宇宙平台，稳定币可作为通用结算单位。在机构端，跨境贸易结算、企业薪酬发放与资产代币化（RWA）将成为重点场景，帮助降低在途资金成本、提升资金周转效率。

当然，打造稳定币与数字资产枢纽仍要面对挑战。首要挑战是全球监管标准不同，牌照互认仍待时日，跨境业务存在合规摩擦；其次，储备对美元等境外资产的依赖叠加地缘与制裁不确定性，需在储备多元化与风险对冲上提前布局；其三，技术与运营风险持续存在，包括私钥托管、智能合约与预言机安全等；其四，场景落地须回到真实需求与成本收益，防止「为链而链」。

总体而言。香港已经完成「从0到1」的制度搭建，下一步关键在「从1到N」的扩展：以跨境支付与机构级场景为牵引，推进与内地及国际主要法域的协作与互通。只要在「稳」与「进」之间进行搭配，香港完全可以把制度先发转化为市场新优势，成为全球稳定币清算与支付的重要枢纽。

（作者系香港大学中国商业学院课程总监）